Determinarea VAN şi RIR pentru un credit / emisiune de obligaţiuni

O companie a decis să se finanţeze printr-una dintre variantele de mai jos:

Credit bancar simplu:

Emisiune de obligaţiuni:

Se cere:

a. Să se întocmească tabloul de amortizare pentru cele două alternative de finanţare;

b. Să se determine VAN şi RIR pentru cele două variante de finanţare dacă se cunoaşte k_Euro=6% şi k_USD=9% şi să se compare cele două variante din punct de vedere al costului lor considerând cursul iniţial 1Euro = 2 USD;

c. Cum se modifică acel cost (RIR) pentru cele două variante de finanţare dacă iniţial 1Euro = 2 USD = 3RON şi ulterior RON se depreciază anual în raport cu Euro cu 2% şi se apreciază în raport cu USD cu 1%?

Rezolvare:

a. Tabloul de amortizare pentru creditul in Euro este:

Tabloul de amortizare pentru emisiunea de obligaţiuni in USD este:

b. Compararea celor doua variante sub aspectul criteriului VAN şi RIR presupune calcularea unui VAN pentru creditul in Euro si a unui VAN pentru emisiunea de obligaţiuni si transformarea VAN pentru creditul in USD în Euro folosind cursul de schimb iniţial:

Pentru creditul in Euro avem:

Pentru creditul in USD avem:

Concluzia:

Creditul in Euro este mai bun din punctul de vedere al ambelor criterii.

c.Pentru aplicarea criteriului VAN şi RIR în acest caz se vor transforma ambele anuităţi în aceeaşi monedă adică RON şi se vor actualiza cu k_RON. RIR se va determina şi el pe sumele exprimate în RON în ambele cazuri.

Concluzie:

Dacă privim din perspectiva unui debitor din România şi luam în considerare evoluţia estimată pentru cursul de schimb costul creditului în Euro creşte de la 7% la 9% şi costul finanţării în USD scade de la 18% la 12%. Chiar dacă are loc acea evoluţie estimată a cursului de schimb costul creditului rămâne mai mic dar se apropie mai mult de costul emisiunii de obligaţiuni.