Determinarea VAN şi RIR pentru un credit / emisiune de obligaţiuni

O companie a decis să se finanţeze printr-una dintre variantele de mai jos:

Credit bancar simplu:

Valoare 300.000 Euro
Durată 5 ani
Perioadă de graţie 2 ani
Dobāndă 7% p.a.
Rambursare serii anuale egale

Emisiune de obligaţiuni:

Valoare 600.000 USD
Durată 5 ani
VN 10 USD
Preţ de emisiune 9 USD
Preţ de răscumpărare 11 USD
Dobāndă 10% p.a.
Rambursare serii anuale egale

Se cere:

a. Să se īntocmească tabloul de amortizare pentru cele două alternative de finanţare;

b. Să se determine VAN şi RIR pentru cele două variante de finanţare dacă se cunoaşte kEuro=6% şi kUSD=9% şi să se compare cele două variante din punct de vedere al costului lor considerānd cursul iniţial 1Euro = 2 USD;

c. Cum se modifică acel cost (RIR) pentru cele două variante de finanţare dacă iniţial 1Euro = 2 USD = 3RON şi ulterior RON se depreciază anual īn raport cu Euro cu 2% şi se apreciază īn raport cu USD cu 1%?

Rezolvare:

a. Tabloul de amortizare pentru creditul in Euro este:

Ani Kramb Dobanda Anuitatea Kramas
1 0 0 0 321000
2 0 0 0 343470
3 114490 24043 138533 228980
4 114490 16029 130519 114490
5 114490 8014 122504 0

Tabloul de amortizare pentru emisiunea de obligaţiuni in USD este:

Anii Nr. Oblig VN Cupon Prima Anuitatea Kramas
1 12000 120000 60000 12000 192000 480000
2 12000 120000 48000 12000 180000 360000
3 12000 120000 36000 12000 168000 240000
4 12000 120000 24000 12000 156000 120000
5 12000 120000 12000 12000 144000 0

b. Compararea celor doua variante sub aspectul criteriului VAN şi RIR presupune calcularea unui VAN pentru creditul in Euro si a unui VAN pentru emisiunea de obligaţiuni si transformarea VAN pentru creditul in USD īn Euro folosind cursul de schimb iniţial:

Pentru creditul in Euro avem:

VA 311240 Euro
VAN -11240 Euro
RIR 7%  
   
VA 622480 USD
VAN -22480 USD

Pentru creditul in USD avem:

VA 661480 USD
VAN -61480 USD
RIR 18%  

Concluzia:

Creditul in Euro este mai bun din punctul de vedere al ambelor criterii.

c.Pentru aplicarea criteriului VAN şi RIR īn acest caz se vor transforma ambele anuităţi īn aceeaşi monedă adică RON şi se vor actualiza cu kRON. RIR se va determina şi el pe sumele exprimate īn RON īn ambele cazuri.

EURO USD        
300000 600000     Fluxurile īn RON
  RON/Euro RON/USD Euro USD
Anuitatea Anuitatea 3 1.5 900000 900000
0 192000 3.06 1.49 0 -285120
0 180000 3.12 1.47 0 -264627
138532.9 168000 3.18 1.46 -441037 -244515
130518.6 156000 3.25 1.44 -423833 -224779
122504.3 144000 3.31 1.43 -405764 -205414
    RIR 9% 12%

Concluzie:

Dacă privim din perspectiva unui debitor din Romānia şi luam īn considerare evoluţia estimată pentru cursul de schimb costul creditului īn Euro creşte de la 7% la 9% şi costul finanţării īn USD scade de la 18% la 12%. Chiar dacă are loc acea evoluţie estimată a cursului de schimb costul creditului rămāne mai mic dar se apropie mai mult de costul emisiunii de obligaţiuni.